Il conflitto tra Stati Uniti e Iran continua a porre sfide ai mercati obbligazionari. Tuttavia, le obbligazioni saudite hanno resistito alla tempesta iniziale, per poi recuperare. Nel più lungo periodo, i bassi livelli di debito e il percorso verso l’inclusione negli indici sostengono la tesi secondo cui il segmento possa diventare una componente core delle allocazioni nei mercati emergenti.
Il conflitto tra Stati Uniti e Iran non è risolto e la volatilità rimane un rischio. Per il momento, i mercati obbligazionari continuano a incorporare un premio per il rischio di inflazione più elevato. Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni è sceso sotto il 4% alla fine di febbraio, ma da allora è risalito oltre il 4,5%.
Il percorso delle obbligazioni dell’Arabia Saudita è stato diverso. La flessione iniziale di inizio marzo, in risposta a un conflitto alle porte del Regno, è stata leggermente più marcata di quella osservata nei Treasury statunitensi, ma la ripresa saudita è stata più rapida.

Da segmento di nicchia a componente Core
Guardando al più lungo periodo, vi sono diverse ragioni legate ai fondamentali che inducono all’ottimismo sulle obbligazioni dell’Arabia Saudita.
Livelli di debito: in un momento in cui gli investitori continuano a concentrarsi sui livelli di debito sovrano, il rapporto debito/Pil dell’Arabia Saudita, pari al 32%, si distingue. Prezzi del petrolio più elevati ridurrebbero ulteriormente il deficit. Parallelamente, il programma Vision 2030 sta accelerando la diversificazione e la modernizzazione, contribuendo a rafforzare l’economia saudita. Ciò si è riflesso in una serie di miglioramenti dei rating sovrani.
Vantaggio in termini di rendimento: le obbligazioni dell’Arabia Saudita offrono un profilo reddituale interessante. Il rendimento a scadenza del J.P. Morgan Saudi Arabia Aggregate Index è pari al 5,15%, rispetto al 4,37% del Bloomberg US Treasury Index. All’interno del mercato obbligazionario del Golfo denominato in dollari statunitensi, le obbligazioni saudite offrono un premio di rendimento di circa 30 punti base rispetto al debito di Abu Dhabi e di 40 punti base rispetto all’obbligazionario del Qatar.
Un mercato pronto per una più ampia adozione: la quota di obbligazioni saudite in valuta locale detenuta da investitori esteri è pari ad appena il 3,7%. La domanda potrebbe aumentare ulteriormente quando i sukuk governativi denominati in riyal sauditi, l’equivalente islamico delle obbligazioni convenzionali e lo strumento utilizzato per il programma di emissioni in valuta locale del Regno, saranno inclusi nella serie di indici GBI-EM di J.P. Morgan a partire da gennaio 2027 e negli indici Bloomberg dei mercati emergenti in valuta locale a partire da aprile 2027.

Potrebbero già emergere segnali di un maggiore interesse degli investitori esteri per le obbligazioni in valuta locale. Il tasso di partecipazione estera alle nuove emissioni obbligazionarie in valuta locale è salito a quasi il 12% nel 2025, da un livello praticamente nullo nel 2022. Alla fine di aprile 2026, il tasso era pari al 7,9%. Riteniamo che questo dato possa aumentare con l’avvicinarsi dell’inclusione negli indici.
Sebbene si preveda che i pesi iniziali dell’Arabia Saudita in questi benchmark in valuta locale siano modesti, potrebbero aumentare nel tempo con l’espansione delle emissioni a sostegno delle iniziative legate a Vision 2030. Insieme a un migliore accesso al mercato, ciò potrebbe contribuire a far passare le obbligazioni saudite da un’allocazione di nicchia a una componente Core dei portafogli obbligazionari dei mercati emergenti in valuta locale.
(Analisi a cura di Jason Simpson, Senior Fixed Income ETF Strategist di State Street Investment Management)