07 agosto 2026

Uno sguardo differenziato al settore IT

Dopo la correzione di luglio, DWS alza la raccomandazione sul comparto Tech: il premio di valutazione attuale risponde a stime di profittabilità in forte accelerazione al 2027

La produzione di semiconduttori è notoriamente sensibile alla temperatura. Ultimamente, lo sono stati anche i titoli del comparto semiconduttori. Dopo un forte rally primaverile, in cui il Philadelphia Semiconductor Index (SOX) è più che raddoppiato, il mercato ha "abbassato il termostato" a luglio, cancellando quasi un terzo di quei guadagni. Ciononostante, l'indice restava in rialzo di oltre il 70% da inizio anno, e questo prima del rimbalzo di questa settimana. Questa volatilità offre un'occasione opportuna per riesaminare le valutazioni del settore IT.

Nella CIO View di DWS, ci eravamo posizionati con cautela a causa delle elevate valutazioni nel comparto semiconduttori all'inizio dell'estate; stiamo ora invece cogliendo l'occasione per rivedere al rialzo il giudizio su questo segmento e, con esso, sull'intero settore IT, sul quale manteniamo ora una view positiva.
Da una prospettiva CROCI, metodologia che mira a rendere le aziende più comparabili tra loro correggendo le differenze contabili, il grafico 1 confronta il multiplo mediano prezzo/utili economico (P/E) atteso per il 2026 tra i settori non finanziari dei mercati sviluppati. Osservato attraverso questa lente, il contrasto è netto. Il settore IT tratta a 41,8 volte gli utili, la valutazione più elevata nell'universo CROCI. All'estremo opposto si trova il settore sanitario, che tratta a 26,7 volte. Sulla base di questo indicatore, gli investitori pagano circa il 56% in più per una tipica azienda IT rispetto a una tipica azienda del settore sanitario.

Grafico 1: In base al rapporto P/E economico mediano previsto per il 2026, il settore IT presenta la valutazione più elevata



Nota: *per ciascuno dei settori vengono riportati il P/E mediano, il 75° e il 25° percentile. L'universo di copertura non finanziario dei mercati sviluppati di CROCI comprende circa 700 società, che coprono circa l'80% dei componenti dell'indice Msci World ex Financials.
Fonte: DWS Investment GmbH, CROCI, al 4 agosto 2026.

I semiconduttori restano il principale motore del premio di valutazione dell'IT. L'azienda mediana del comparto tratta a circa 49 volte gli utili economici attesi per il 2026, oltre il 15% sopra la media del settore. A nostro avviso, ciò riflette la fiducia ancora forte nella domanda, negli investimenti e nella crescita degli utili legati all'AI.

Guardando più avanti nel tempo, e confrontando il dato aggregato con quello mediano, il quadro cambia tuttavia in modo significativo. Sulla base delle attuali stime aggregate per il 2027, il premio di valutazione dell'IT (calcolato con la metodologia CROCI) rispetto al mercato più ampio scompare in gran parte, poiché la profittabilità è prevista in miglioramento significativo per alcune delle maggiori aziende tecnologiche al mondo.
Come osserva Benjardin Gärtner, Global Head of Equity, DWS Group, "per gli investitori, la domanda chiave non è quale settore abbia la storia migliore, ma se i prezzi attuali riflettano correttamente le opportunità e i rischi futuri".