17 agosto 2026

L'opportunità strutturale che si cela dietro un anno caratterizzato dalla volatilità delle terre rare

Il calo di luglio dei produttori di terre rare non intacca la tesi strutturale, secondo un’analisi di WisdomTree: la risposta di Usa e UE alla leadership cinese punta a ridefinire le catene di approvvigionamento di difesa, EV e tecnologia

Pochi temi d’investimento si collocano all’incrocio tra transizione energetica, sicurezza nazionale e cambiamento tecnologico in modo così diretto quanto i metalli strategici e le terre rare. Il rame e il litio alimentano i veicoli elettrici e le reti elettriche, mentre gli elementi delle terre rare come il neodimio e il disprosio si trovano all'interno dei magneti permanenti che azionano i motori dei veicoli elettrici (EV) e le turbine eoliche. Inoltre, metalli quali stagno, argento, germanio e antimonio sono diventati fondamentali per i sistemi di difesa e l’elettronica avanzata.
Si prevede che la domanda di questi materiali crescerà per decenni. La questione su cui il mercato si sta realmente interrogando non è se siano importanti, ma chi ne detenga il controllo.

Per ora, la risposta è la Cina, e non a caso. Trent'anni di pazienti politiche industriali hanno permesso di costruire la posizione più significativa dell’era moderna nel settore dei materiali critici, concentrata nelle fasi di lavorazione e raffinazione più difficili da replicare. Ciò che è cambiato è la risposta occidentale: gli Stati Uniti, l’Unione Europea e i loro alleati sono passati dai documenti strategici alla legislazione e al bilancio, impiegando capitali per ricostruire catene di approvvigionamento che non possono più dare per scontate. Questo scontro, tra un operatore storico ben radicato e una sfida miliardaria basata sulle regole di mercato, è ciò che rende questa una delle dinamiche strutturali più significative nei mercati odierni.

La correzione di luglio è di natura ciclica, mentre la tesi è di natura strutturale
La caratteristica distintiva è stata una brusca inversione di tendenza nel settore delle terre rare. MP Materials negli Stati Uniti ha registrato un calo del 26%, l’australiana Lynas è scesa del 21%, mentre i produttori cinesi come Shenghe Resources Holdings e Grinm Advanced Material Co hanno perso rispettivamente il 29% e il 47% (fonte: Bloomberg, dal 1° luglio al 31 luglio 2026). Ciò ha trascinato la Cina, in fondo alla classifica per Paese, con un calo del 13,7% e come principale fattore negativo, seguita da vicino dagli Stati Uniti per le stesse società minerarie di terre rare. Le contropartite sono arrivate dai produttori indonesiani di nichel e stagno (Vale Indonesia in rialzo del 27%, Metals X Ltd del 21%, Pt Timah Tbk del 16%3 e da una ripresa delle società minerarie sudafricane. In termini di dimensioni, le società a media capitalizzazione hanno subito il colpo più duro, registrando un calo dell’11%, mentre i produttori di maggiori dimensioni si sono nuovamente dimostrati i più resilienti (fonte: ibid).
Le terre rare sono al centro delle ragioni strutturali e alla base del calo registrato a luglio. Il settore aveva registrato un forte rialzo sulla scia dei controlli alle esportazioni introdotti dalla Cina nel 2025 sulle terre rare pesanti, quali il disprosio e il terbio, che hanno trasformato le licenze di esportazione in uno strumento di leva e hanno dato slancio ai produttori non cinesi affidabili inseriti nelle catene di approvvigionamento alleate.

Questo contesto politico si è ulteriormente inasprito a luglio, quando la Cina ha ampliato nuovamente la propria lista di controllo, aggiungendo 14 entità europee. Ciononostante, i titoli azionari hanno subito un forte calo. Gli stessi titoli del settore minerario che avevano guidato la corsa al rialzo hanno perso da un quinto a quasi la metà del loro valore, con l’esaurirsi dello slancio e l’inizio delle prese di profitto. Ciò non modifica i fattori strutturali: la legge dell’UE sulle materie prime critiche e le iniziative parallele degli Stati Uniti continuano a indirizzare il capitale pubblico verso la separazione e la produzione di magneti fuori dalla Cina, mentre la morsa cinese sulla lavorazione rimane immutata. Quegli stessi trent'anni di paziente politica industriale che hanno consolidato il dominio della Cina sulle materie prime critiche sono ora proprio ciò che spinge i governi occidentali a investire, legiferare e, sempre più spesso, a coinvestire per liberarsi da tale dipendenza. Le correzioni nell'ambito di un tema così dipendente dalle decisioni politiche tendono a smorzare il momentum piuttosto che la tesi di fondo.

Le tesi degli short seller riguardo ai singoli titoli azionari appaiono fondate
Quest’anno gli hedge fund hanno aumentato le posizioni corte su diversi titoli del settore dei minerali critici quotati negli Stati Uniti, quali MP Materials, US Antimony e American Resources (vedi grafico 1), nella convinzione che il sostegno di Washington, per quanto consistente, impiegherà anni per allentare la morsa della Cina e potrebbe non essere sufficiente da solo. Le posizioni ribassiste su US Antimony sono cresciute quest'anno, passando da circa un quarto a oltre il 40% del valore complessivo di mercato dell'azienda, mentre le scommesse contro American Resources, che lo scorso anno non ha generato alcun ricavo, sono passate da meno del 10% a oltre un quinto delle sue azioni (fonte: Financial Times, al 30 luglio 2026).

Grafico 1: Posizioni corte su società garantite dal governo statunitense



Fonte: Bloomberg Finance L.P., WisdomTree, al 15 luglio 2026.

Lo scetticismo si basa su due punti. In primo luogo, molti di questi titoli hanno triplicato il proprio valore nel 2025 grazie alle partecipazioni azionarie del governo, ai prestiti e ai contratti di acquisto garantito. Hanno attirato un’ondata di capitali da parte degli investitori al dettaglio, determinando valutazioni che, secondo i critici, sono state influenzate più dai titoli dei giornali sulle politiche governative che dai fondamentali. In secondo luogo, e in termini più strutturali, un rapporto del Centro per la Strategia sui Minerali Critici del SAFE sostiene che il vincolo determinante per l’Occidente sia il denaro piuttosto che la geologia. Una carenza di finanziamenti pubblici, a fronte di miniere e impianti di lavorazione ad alta intensità di capitale e la cui realizzazione può richiedere un decennio o più, mentre la Cina mantiene la capacità di ridefinire i prezzi immettendo offerta sul mercato non appena i rivali raggiungono una certa scala. La recente aggiunta di MP Materials e USA Rare Earth all’elenco cinese dei controlli sulle esportazioni ricorda che Pechino detiene ancora il controllo sia sull’offerta che sul sentiment.

A nostro avviso, nulla di tutto ciò indebolisce la nostra analisi strutturale, ma anzi la rafforza. L’argomentazione ribassista verte prevalentemente sulla concentrazione in una manciata di investimenti statunitensi di natura speculativa, spesso privi di ricavi o legati a un’unica materia prima, e non sulla domanda di metalli strategici o sull’orientamento delle politiche. Si tratta, in effetti, di un’argomentazione a favore di un’esposizione distribuita lungo la catena del valore e ponderata in base alla sostanza economica piuttosto che ai titoli dei giornali.
(Analisi a cura di Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree)